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| 中国股票市场内幕交易的实证分析(二) |
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| 作者：seclaw 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-4-4 7:43:49 | 【字体：小 大】 |
中国股票市场内幕交易的实证分析(二)
4、经验结果
4.1 内幕交易对股价的影响
Leland（1992）、Repullo（1999）、史永东、蒋贤锋（2003）从理论上认为在信息公告之前，是否发生内幕交易对股价的影响是不同的。一般情况下，如果股票发生了内幕交易，那么在信息公告前的价格多半是有内幕交易时的价格，其没有发生内幕交易时的价格只能通过寻找代理变量的方法来解决，我们取其在内幕交易发生前10、30、60天的价格作为信息公告前没有发生内幕交易时价格的代理变量。另外，有的内幕交易在信息公告前已经结束，因此，我们取内幕交易开始到内幕交易结束日与信息公告日之间最小时间段的价格为内幕交易期间价格。表2列出了满足分析所要求的样本及内幕交易对股价的影响。从总体上看，不论是原始价格还是对数价格，不论是短期、中期还是长期，内幕交易在绝大多数情况下都使股票的平均价格上升，同时也增加了价格的波动性。
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表2 内幕交易对股价的影响 |
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原始价格（ ） |
对数价格（ ） |
|
股票 |
变量 |
0 |
-10 |
-30 |
-60 |
0 |
-10 |
-30 |
-60 |
|
000629 |
Mean |
8.9 |
7.97*** |
6.73*** |
6.48*** |
2.18 |
2.07*** |
1.9*** |
1.86*** |
|
|
Var. |
0.86 |
0.46 |
0.94 |
0.54 |
0.01 |
0.01 |
0.02 |
0.01 |
|
|
J-B |
2.04 |
2.81 |
5.68* |
54.5*** |
1.99 |
3.41 |
5.46* |
49.07*** |
|
600601[1] |
Mean |
5788.93 |
3296.09*** |
3322.42*** |
3348.68*** |
8.65 |
8.1*** |
8.11*** |
8.12*** |
|
|
Var. |
5788.93 |
11483.1*** |
7628.41*** |
11378.7*** |
0.04 |
0*** |
0*** |
0*** |
|
|
J-B |
1.72 |
6.83** |
2.86 |
3.83 |
1.96 |
6.14** |
2.09 |
3.6 |
|
600601[2] |
Mean |
1721.55 |
1098.38*** |
1095.51*** |
1087.22*** |
7.38 |
7*** |
7*** |
6.99*** |
|
|
Var. |
1721.55 |
283.92*** |
1513.53*** |
2898.76*** |
0.14 |
0*** |
0*** |
0*** |
|
|
J-B |
17.29*** |
0.5 |
12.56*** |
2.9 |
4.95* |
0.45 |
9.37*** |
1.86 |
|
000583 |
Mean |
8.5 |
7.05*** |
7.14*** |
7.34*** |
2.14 |
1.95*** |
1.96*** |
1.99*** |
|
|
Var. |
0.62 |
0.09*** |
0.05*** |
0.25** |
0.01 |
0** |
0*** |
0 |
|
|
J-B |
0.97 |
0.53 |
1.71 |
17.96*** |
0.94 |
0.57 |
2.21 |
11.24*** |
|
000566 |
Mean |
13.93 |
14.61 |
13.01*** |
13.35** |
2.63 |
2.68 |
2.56*** |
2.59** |
|
|
Var. |
3.53 |
0.73** |
2.6 |
2.16** |
0.02 |
0** |
0.02 |
0.01 |
|
|
J-B |
1.95 |
0.79 |
0.96 |
0.61 |
1.96 |
0.78 |
1.29 |
2.46 |
|
600698 |
Mean |
29.89 |
26.21*** |
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